Espiral descontrolada: três fatores para entender a dívida dos EUA

Hoje, a dívida pública total dos EUA ultrapassou os US$ 40 trilhões pela primeira vez, enquanto que a dívida total de todos os setores da economia americana (incluindo obrigações de agências governamentais, famílias, empresas e bancos) atingiu um recorde de US$ 115,5 trilhões no primeiro trimestre de 2026, equivalente a aproximadamente 360% do PIB do país.

Por que a dívida dos EUA continua a aumentar e como isso pode acabar? Explicamos no artigo a seguir.

Dívida corporativa: uma aposta agressiva em IA e os riscos para a lucratividade

Dívida dos EUA supera US$ 40 trilhões pela primeira vez na história

O setor corporativo está passando por um rápido aumento da dívida, impulsionado principalmente por investimentos massivos em infraestrutura de inteligência artificial (IA). Um excelente exemplo disso é o recente anúncio da NVIDIA sobre uma aliança com seis grandes empresas financeiras de Wall Street, incluindo Apollo, BlackRock e Goldman Sachs, para mobilizar mais de US$ 500 bilhões em capital de terceiros para o desenvolvimento de infraestrutura de IA.

As previsões indicam que a emissão de títulos corporativos atingirá níveis recordes em 2026, com uma parcela significativa desses recursos destinada à expansão tecnológica e à construção de data centers de alto consumo energético. No entanto, é aqui que reside a principal incerteza macroeconômica: o mercado questiona cada vez mais a real rentabilidade desses investimentos. Para justificar o ritmo atual de endividamento, o setor de IA precisa gerar centenas de bilhões, senão trilhões, de dólares em novas receitas anuais. Se o ritmo de comercialização e monetização de soluções de IA diminuir, poderá ocorrer uma correção acentuada na avaliação dos ativos tecnológicos, potencialmente levando a uma perigosa "bolha" no segmento de dívida corporativa.

Dívida pública: a armadilha sistêmica das altas taxas de juros

O risco sistêmico mais grave para a economia dos EUA continua sendo o rápido crescimento da dívida pública e a formação de uma armadilha fiscal. A dívida nacional dos EUA continua a aumentar em ritmo acelerado, ultrapassando os US$ 40 trilhões e adicionando, em média, cerca de US$ 1 trilhão a cada 100 dias.

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O Escritório de Orçamento do Congresso (CBO) divulgou novas estimativas de que o déficit orçamentário para o atual ano fiscal atingirá US$ 2,1 trilhões, cerca de US$ 200 bilhões a mais do que o projetado em fevereiro. Esse aumento reflete, em grande parte, uma decisão da Suprema Corte que resultou em uma redução na receita proveniente de tarifas alfandegárias.

Devido ao déficit cronicamente elevado, o governo é forçado a tomar empréstimos constantemente para financiar os gastos correntes e refinanciar obrigações passadas.

Essa situação desencadeia um mecanismo perigoso: à medida que os títulos do Tesouro dos EUA emitidos durante a era das baixas taxas de juros vencem, o governo precisa refinanciar essa dívida emitindo novos títulos às taxas de juros atuais, consideravelmente mais altas.

Isso causa um aumento constante no custo médio do serviço de toda a carteira da dívida pública. Entre outubro de 2025 e julho de 2026, o governo dos EUA gastou US$ 963 bilhões em custos líquidos de juros, um valor superior ao gasto com as Forças Armadas.

Essa espiral de endividamento não apenas desvia recursos que poderiam ser alocados a outros programas governamentais, como também limita severamente a capacidade das autoridades de implementar medidas de estímulo fiscal em caso de uma futura recessão.

Resiliência das famílias e diferenças fundamentais em relação à crise de 2008

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Uma análise do estado atual da dívida das famílias americanas revela um alto grau de resiliência, tornando improvável a repetição da crise de 2008. De acordo com o relatório trimestral do Banco da Reserva Federal de Nova York, a dívida total das famílias diminuiu US$ 13 bilhões (0,1%) durante o segundo trimestre, atingindo US$ 18,8 trilhões.

Apesar do alto volume absoluto da dívida, os fundamentos do mercado mudaram radicalmente. Um dos principais fatores que contribuem para a estabilidade é a qualidade dos tomadores de empréstimo e a estrutura de crédito: após a crise imobiliária, os critérios de concessão de crédito foram significativamente reforçados e a maioria dos proprietários de imóveis atuais manteve taxas de juros baixas por longos períodos.

O que esperar?

A perspectiva macroeconômica dos EUA apresenta riscos sistêmicos significativos. É altamente provável que a situação fiscal do governo federal continue a se deteriorar presa em uma espiral de déficits crônicos e custos de serviço da dívida cada vez mais insustentáveis que limitam drasticamente sua margem de manobra. Ao mesmo tempo, o setor privado assumiu um nível de endividamento sem precedentes. Se o investimento corporativo agressivo em IA não gerar os retornos esperados e a monetização dessas tecnologias estagnar, o estouro dessa bolha de dívida poderá desencadear uma crise econômica no país.